2023: Χρονιά οικονομικής αναταραχής

2023: Χρονιά οικονομικής αναταραχής

Το έτος πρόκειται να κλείσει με το χρηματιστήριο των ΗΠΑ σε, ή πολύ κοντά, σε υψηλά ρεκόρ μετά από μια ταραγμένη χρονιά για το χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Η άνοδος στη Γουόλ Στριτ, η οποία ενισχύθηκε από τη στροφή της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ στη συνεδρίαση της 13ης Δεκεμβρίου, τροφοδοτείται από τις προσδοκίες της αγοράς για τουλάχιστον τρεις και πιθανώς έως και έξι μειώσεις των επιτοκίων το 2024.

Το κύμα επεκτείνεται παντού. Ο Dow σημείωσε επτά υψηλά ρεκόρ για τον μήνα και ο S&P 500 είναι κλασματικά κάτω από το υψηλό ρεκόρ που έφτασε τον Ιανουάριο του 2022, αφού σημείωσε άνοδο 34 τοις εκατό από το χαμηλό του περασμένου έτους. Και σε αυτό που έχει περιγραφεί ως «καρναβάλι ομολόγων», η μεγαλύτερη αγορά χρέους στον κόσμο, αυτή για τα αμερικανικά ομόλογα, βρίσκεται σε καλό δρόμο να σημειώσει το μεγαλύτερο κέρδος δύο μηνών που έχει καταγραφεί.
Ο τεχνολογικά βαρύς δείκτης NASDAQ 100 πρόκειται να σημειώσει τη μεγαλύτερη άνοδό του από το 1999, στο απόγειο της φούσκας του dot.com. Έχει αυξηθεί κατά 55% φέτος, τροφοδοτούμενο από τις προοπτικές κερδών από την τεχνητή νοημοσύνη.
Όμως η φρενίτιδα της αγοράς συνοδεύεται από εκφράσεις ανησυχίας ότι η ακραία αστάθεια στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, εμφανής καθ’ όλη τη διάρκεια του έτους, μπορεί να πυροδοτήσει μεγάλα προβλήματα, αν όχι κρίση.
«Έχουμε ένα «ράλι για τα πάντα» στο τέλος της χρονιάς. Το μέγεθος κόβει την ανάσα», δήλωσε στους Financial Times (FT) η Sonja Laud, η επικεφαλής επενδύσεων στη μεγαλύτερη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων Legal & General Investment του Ηνωμένου Βασιλείου . «Ανησυχώ για αυτό. Δεν υπάρχει χώρος για λάθη».
Και, παρά την ευφορία στις αγορές σχετικά με την προοπτική περικοπών επιτοκίων, τα αποτελέσματα της απότομης αύξησης των επιτοκίων τους τελευταίους 18 μήνες -το επιτόκιο της Fed είναι πλέον πάνω από 5% αφού είναι σχεδόν μηδενικό για περισσότερο από μια δεκαετία- εξακολουθούν να ρέουν μέσω του συστήματος και μπορεί να προκαλέσει ξαφνικούς κραδασμούς.
Κανείς, για παράδειγμα, δεν προέβλεψε ότι οι αυξήσεις θα οδηγούσαν σε τρεις από τις τέσσερις μεγαλύτερες τραπεζικές χρεοκοπίες στην ιστορία των ΗΠΑ τον Μάρτιο, που θα σημαδεύονταν από την ταχύτερη αύξηση των καταθέσεων στην ιστορία και θα απαιτούσαν σημαντική παρέμβαση της Fed και των κυβερνητικών αρχών. αποτρέψει μια οικονομική κατάρρευση.
Είναι σημαντικό ότι ένας από τους τομείς που προκαλούν μεγαλύτερη ανησυχία είναι η αγορά του αμερικανικού Δημοσίου, όπου το δημόσιο χρέος αγοράζεται και πωλείται. Τώρα που πλησιάζει τα 27 τρισεκατομμύρια δολάρια είναι το θεμέλιο του αμερικανικού και του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος.
Εμφανίζει σημάδια αυξημένης μεταβλητότητας. Στη μέση του έτους, οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων αυξάνονταν καθώς ξεπουλήθηκαν – οι αποδόσεις και οι τιμές των ομολόγων κινούνται σε αντίθετες κατευθύνσεις – με την προσδοκία ότι η Fed επρόκειτο να διατηρήσει τη στάση σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής της.
Αλλά καθώς οι αριθμοί του πληθωρισμού άρχισαν να μειώνονται και οι μισθολογικές απαιτήσεις συνέχισαν να καταστέλλονται από τους συνδικαλιστικούς μηχανισμούς, επικρατούσε μια αυξανόμενη κατακραυγή στις αγορές για μειώσεις επιτοκίων. Στην αρχή η Fed φάνηκε να αντιστέκεται σε αυτές τις απαιτήσεις. Όμως, στη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου, ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ, αποδοκίμασε και έκανε μια περιστροφή, μόλις δύο εβδομάδες αφότου επέμεινε ότι ο προηγούμενος προσανατολισμός θα διατηρηθεί.
Το αποτέλεσμα ήταν ότι η απόδοση του 10ετούς ομολόγου, που άγγιξε λίγο πάνω από το 5 τοις εκατό τον Οκτώβριο, τώρα μειώνεται σε περίπου 4 τοις εκατό και πρόκειται να πάει ακόμη χαμηλότερα. Τέτοιες γρήγορες κινήσεις σε μια αγορά όπου οι μετατοπίσεις κλασμάτων μιας ποσοστιαίας μονάδας μπορεί να είναι σημαντικές, είναι ενδεικτικές της αστάθειας.
Μια άλλη αιτία ανησυχίας που προέκυψε φέτος είναι το λεγόμενο βασικό εμπόριο όπου γίνονται μεγάλα στοιχήματα εκμεταλλευόμενη τη μικρή διαφορά μεταξύ των τιμών των ομολόγων και του τι θα φέρουν στις μελλοντικές αγορές. Επειδή οι διαφορές είναι τόσο μικρές, οι έμποροι πρέπει να δανείζονται μεγάλα χρηματικά ποσά για να κάνουν τη λειτουργία κερδοφόρα.
Σε μια πρόσφατη ανάρτησή του στον ιστότοπο Chartbook, ο οικονομικός ιστορικός Adam Tooze σημείωσε ότι οι ρυθμιστικές αρχές ανησυχούσαν «ιδιαίτερα» για τον κερδοσκοπικό χαρακτήρα του εμπορίου στο οποίο ένα hedge fund χρησιμοποιεί ένα ελάχιστο των δικών του χρημάτων και ένα μέγιστο δανεισμένο χρήμα.
Τα ποσά που εμπλέκονται είναι μεγάλα, πάνω από μισό τρισεκατομμύριο δολάρια.
«Σύμφωνα με μια σειρά εκτιμήσεων», έγραψε ο Tooze, «τον Δεκέμβριο του 2022 τα hedge funds όφειλαν 553 δισεκατομμύρια δολάρια σε βασικό εμπορικό δανεισμό και μόχλευαν με αναλογία 56 προς 1. Αυτό δημιουργεί τη δυνατότητα είτε για εκτεταμένες απώλειες στο πιστωτικό σύστημα είτε μεγάλη αποτυχία hedge fund».
Οι αριθμοί που εμπλέκονται έχουν σχεδόν ανέβει φέτος, δημιουργώντας τον κίνδυνο η αποτυχία έστω και ενός αμοιβαίου κεφαλαίου να προκαλέσει μια «παύλα για τα μετρητά» και το είδος του «βρόχου καταστροφής» που αναπτύχθηκε στο Ηνωμένο Βασίλειο τον Οκτώβριο του 2022 όταν πέφτουν οι τιμές των ομολόγων ανάγκασε τα συνταξιοδοτικά ταμεία να πουλήσουν ομόλογα για να αντλήσουν μετρητά, στέλνοντας τις τιμές ακόμη χαμηλότερες.
Όμως, όπως σημείωσε ο Tooze, ακόμη και όταν οι ρυθμιστικές αρχές επιδιώκουν να παρέμβουν, λειτουργούν σε μεγάλο βαθμό στο σκοτάδι γιατί «δεν γνωρίζουμε όλα όσα μπορούμε για τον τρόπο με τον οποίο η αγορά του Υπουργείου Οικονομικών και η λειτουργία της».
Ακόμα κι αν αρχίσουν να μειώνονται, τα επιτόκια είναι πιθανό να παραμείνουν πολύ πάνω από το σχεδόν μηδενικό επίπεδο στο οποίο έπεσαν μετά το χρηματοπιστωτικό κραχ του 2008 και την πολιτική ποσοτικής χαλάρωσης της Fed που συνεπάγεται δαπάνη τρισεκατομμυρίων δολαρίων καθώς αγόρασε το δημόσιο χρέος.
Το δημόσιο χρέος των ΗΠΑ, ενισχυμένο από τις αυξημένες κρατικές δαπάνες για τον πόλεμο και τον στρατό φτάνει σε νέα υψηλά ρεκόρ—ανέρχεται πλέον σε περισσότερα από 33 τρισεκατομμύρια δολάρια. Ωστόσο, οι τόκοι για αυτό το χρέος αυξάνονται ραγδαία και είναι πλέον το τρίτο μεγαλύτερο στοιχείο κρατικών δαπανών μετά το Medicare και την Κοινωνική Ασφάλιση.
Καθώς οι στρατιωτικές δαπάνες συνεχίζουν να αυξάνονται, αυτό έχει οδηγήσει σε αυξημένες εκκλήσεις για περικοπές σε βασικούς τομείς των κοινωνικών δαπανών. Με άλλα λόγια, οι επιθέσεις στην κοινωνική θέση της εργατικής τάξης πρέπει να βαθύνουν, ώστε να χρηματοδοτηθούν οι διαρκώς αυξανόμενες πολεμικές δαπάνες και να πληρωθούν οι κάτοχοι του χρέους του Δημοσίου.
Η τελευταία άνοδος του χρηματιστηρίου και η προοπτική να ανέβει ακόμη περισσότερο έχει δημιουργήσει κλίμα ευφορίας. Αλλά μια πιο προσεκτική ανάλυση αποκαλύπτει ότι είναι εξαιρετικά ασταθής.
Πίσω στις δεκαετίες του 1960 και του 1970 η Wall Street καθοδηγήθηκε από αυτό που ήταν γνωστό ως «nifty fifty»—η ομάδα των μετοχών υψηλής αξίας που απέφεραν καλές αποδόσεις.
Αυτές οι μέρες έχουν περάσει προ πολλού και η αγορά κυριαρχείται πλέον από τα λεγόμενα «υπέροχα επτά». Αυτά περιλαμβάνουν τα μεγάλα ονόματα τεχνολογίας, Apple, Microsoft, Alphabet (ο ιδιοκτήτης της Google), Amazon, Telsa, Meta (ιδιοκτήτης του Facebook) και Nvidia.
Τόσο πολύ βαριά έχει γίνει η αγορά που στα μέσα του έτους η τιμή αυτών των μετοχών είχε αυξηθεί μεταξύ 40 τοις εκατό και 180 τοις εκατό και ήταν υπεύθυνες για όλη την αύξηση του δείκτη S&P 500 κατά το έτος σε εκείνο το σημείο, όπως και όλες οι άλλες παρέμεινε επίπεδη. Έκτοτε, άλλοι συμμετείχαν στο «ράλι των πάντων», αλλά ο Mag7 συνεχίζει να κυριαρχεί και να αντιπροσωπεύει το 64 τοις εκατό της ανόδου στον S&P.
Όπως σημείωσαν πρόσφατα οι FT: «Το μέγεθός τους είναι πλέον τόσο έντονο που δεν κυριαρχούν μόνο στις μετοχές των ΗΠΑ, αλλά σε ένα μεγάλο κομμάτι της απόδοσης των παγκόσμιων αγορών μετοχών».
Αυτός ο υψηλός βαθμός συγκέντρωσης χρηματοπιστωτικής δύναμης, που έχει επιταχυνθεί φέτος, αντανακλάται και στον τραπεζικό τομέα. Τους πρώτους εννέα μήνες του έτους, σύμφωνα με ανάλυση που διεξήγαγε η FT, με βάση στοιχεία που συγκεντρώθηκαν από έναν κλάδο παρακολούθησης, η JPMorgan Chase πήρε σχεδόν το 20% των κερδών των τραπεζών των ΗΠΑ. Αυτό ήταν υψηλότερο από περίπου 12 τοις εκατό ένα χρόνο νωρίτερα.
Τα κέρδη της έχουν ξεπεράσει αυτά των αντιπάλων της Bank of America και Citigroup μαζί και σύμφωνα με τα λόγια ενός αναλυτή της Wells Fargo «Η JPMorgan είναι ο Γολιάθ των Γολιάθων».
Ωστόσο, καθώς η Wall Street και το χρηματοπιστωτικό κεφάλαιο γενικότερα, εκτοξεύονται από την προοπτική φθηνότερου χρήματος, υπάρχουν ενδείξεις αδυναμίας στην υποκείμενη οικονομία. Τα εμπορικά ακίνητα αρχίζουν να αισθάνονται τις επιπτώσεις των υψηλότερων επιτοκίων, οι καταναλωτικές δαπάνες πλήττονται από τον πληθωρισμό καθώς οι μισθοί συνεχίζουν να καθυστερούν, οι εταιρικές χρεοκοπίες αυξάνονται, αυξάνοντας κατά 30% τους 12 μήνες έως τον Σεπτέμβριο σε σύγκριση με ένα χρόνο νωρίτερα. και μαζικές απολύσεις πραγματοποιούνται, ιδιαίτερα στον τομέα της υψηλής τεχνολογίας.
Κάτω από την επιφάνεια των σημερινών εορτασμών στις χρηματαγορές, όλες οι συνθήκες που οδήγησαν στην αναταραχή του 2023 δεν έχουν φύγει αλλά συνεχίζουν να εντείνονται.